Reaktion der Börse auf Leitzinsänderungen

Die Europäische Zentralbank, die Federal Reserve oder die Bank of England – Zentralbanken weltweit haben die Leitzinsen in den letzten Monaten angepasst. Das hat sich auch an den Börsen bemerkbar gemacht, denn die Leitzinsen sind ein entscheidener Faktor für die Finanzmärkte, da sie die Kosten der Kreditaufnahme für Unternehmen beeinflussen. Höhere Zinsen können Unternehmen belasten, da ihre Finanzierungskosten steigen, während niedrigere Zinsen tendenziell die Wirtschaft ankurbeln und den Aktienmarkt stimulieren. In diesem Ratgeber werfen wir einen Blick darauf, wie sich Leitzinsänderungen seit 2008 auf verschiedene Indizes ausgewirkt haben und welche Muster dabei erkennbar sind.

Das Wichtigste im Überblick:

• EZB, Fed oder BoE – Zentralbanken weltweit haben in den letzten Monaten die Leitzinsen angepasst.
• Die Leitzinsänderungen haben sich auch auf die Kurse von Aktien, ETFs und ganzen Indizes ausgewirkt.
• Steigende Zinsen sind meist ein Hinweis auf einen folgenden Bärenmarkt, sinkende Leitzinsen können Aktienkurse beflügeln.

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Leitzinsen: EZB, Fed und BoE

Die EZB hält an ihrem Kurs fest: In der letzten Ratssitzung des Jahres beschloss die Europäische Zentralbank (EZB) eine weitere Zinssenkung um 0,25 Prozentpunkte. Eine Entscheidung, die nicht wirklich überraschte. Der Zinssatz für die Hauptrefinanzierungsgeschäfte fällt damit ab dem 18. Dezember 2024 auf 3,15 Prozent, während der für Banken und Sparer relevante Zins für die Einlagenfazilität auf glatte 3,00 Prozent sinkt. Darüber hinaus wurde der Zins für die Spitzenrefinanzierungsfazilität auf 3,40 Prozent gesenkt. Die erneute Zinssenkung bestätigt erneut den Kurs der EZB, die Zinsen in beständigem, wenn auch eher langsamen Tempo, anzupassen. Ab dem 18. Dezember 2024 gelten also folgende Leitzinsen in der Eurozone:

• Leitzins EZB: 3,15 Prozent
• Spitzenrefinanzierungsfaszilität EZB: 3,40 Prozent
• Einlagenfaszilität EZB: 3,00 Prozent

Und wie geht es weiter? Laut der EZB schreitet der Disinflationsprozess gut voran. Für das Jahr 2024 wurde eine Inflation von 2,4 Prozent prognostiziert, für 2025 2,10 Prozent und für 2026 eine Inflation von 1,90 Prozent. Das angestrebte Ziel von etwa zwei Prozent Inflation könnte also mittelfristig erreicht werden.

Eine entscheidende Aussage für den aktuellen Schritt dürfte die Projektion einer langsameren konjunkturellen Erholung als bisher erwartet sein. Zwar ist das Wirtschaftswachstum in der EU im 3. Quartal 2024 gestiegen, jedoch schreitet der Prozess nicht so schnell wie erhofft voran. Das Wirtschaftswachstum für 2024 soll 0,7 Prozent betragen und 2025 auf 1,1 Prozent steigen. Für das Jahr 2025 hat die EZB insgesamt acht Termine für Ratssitzungen festgelegt. Das nächste Treffen findet demnach am 30. Januar 2025 statt. Danach gibt es eine Pause bis zum 6. März.

Und International? Die Fed, die US-amerikanische Notenbank, tat es der EZB gleich und senkte den Leitzins zum dritten Mal dieses Jahr auf eine Spanne von 4,25 bis 4,50 Prozent. Damit bleibt der Leitzins der Zentralbank in Washington weiter deutlich höher als im EU-Raum. Für das Jahr 2025 schätzen Experten mit weiteren Zinssenkungen um etwa 0,50 Prozentpunkte.

Die Bank of England, die britische Zentralbank, hat den Leitzins im Jahr 2024 insgesamt zweimal gesenkt. Der aktuelle Leitzins der BoE liegt bei 4,75 Prozent und bleibt damit weiterhin auf einem vergleichsweise hohen Niveau. In den vergangenen Jahren hatte Großbritannien mit einer ausgeprägten Inflation zu kämpfen, die im Jahr 2022 einen Höchststand von 9,6 Prozent erreichte. Laut Experten dominiert derzeit weiterhin die Sorge vor einem erneuten Anstieg der Inflation, da sich das Risiko einer solchen Entwicklung zuletzt wieder verstärkt hat.

• Aktueller Leitzins Federal Reserve (Fed): 4,25 bis 4,50 Prozent
• Aktueller Leitzins Bank of England (BoE): 4,75 Prozent

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Reaktionen von Indizes auf Leitzinsänderungen

Im Folgenden betrachten wir die Reaktion von Indizes wie dem DAX, dem Dow Jones oder dem S&P500, wenn sich die Leitzinsen der entsprechenden Zentralbanken gesenkt oder erhöht haben. Dabei betrachten wir alle Leitzinsänderungen der EZB, der BoE und der Fed seit dem Jahr 2008 bis 2024.

Reaktion auf Zinssenkungen der EZB

• DAX: Nach 19 Zinssenkungen zeigte der DAX eine gemischte Reaktion eine Woche nach einer Leitzinssenkung (11-mal Minus, 8-mal Plus). Langfristig jedoch überwog der positive Effekt: 12 Monate nach den Senkungen gab es 15 Mal ein Plus und kein einziges Minus.
• EuroStoxx 50: Ähnlich verhält es sich mit dem EuroStoxx 50. Während die kurzfristige Reaktion uneinheitlich war (12-mal Minus, 7-mal Plus), zeigte der Index ein Jahr später in 14 von 15 Fällen einen positiven Verlauf.

Reaktion auf Zinssenkungen der BoE

• FTSE 100: Nach 12 Zinssenkungen hielt sich die Waage zwischen positiven und negativen Reaktionen eine Woche nach einer Senkung (7-mal Minus, 6-mal Plus). Über einen längeren Zeitraum dominierte jedoch das Plus: 12 Monate später verzeichnete der Index 9 Mal ein Plus bei nur 2 Minussen.

Reaktion auf Zinssenkungen der Fed

• Dow Jones: Die Reaktionen auf Zinssenkungen der Fed waren kurzfristig und langfristig stärker durchwachsen. Nach 12 Senkungen verzeichnete der Dow Jones in der Mehrzahl der Fälle Verluste, sowohl eine Woche später (7-mal Minus) als auch ein halbes Jahr später (11-mal Minus). Selbst nach 12 Monaten war das Bild geteilt, mit 7 Minussen gegenüber 5 Pluspunkten.
• S&P 500: Der S&P 500 zeigte ein ähnliches Bild. Während die kurzfristigen Reaktionen ausgeglichen waren (6-mal Minus, 7-mal Plus), überwogen nach einem Jahr positive Bewegungen (8-mal Plus gegenüber 4-mal Minus).

Reaktion auf Zinssenkungen der EZB

• DAX: Nach 12 Zinserhöhungen waren die kurzfristigen Reaktionen ausgeglichen (6-mal Minus, 6-mal Plus). Langfristig (nach 12 Monaten) überwiegt jedoch deutlich das Plus, mit 10 positiven Reaktionen bei nur 2 negativen.
• EuroStoxx 50: Eine Woche nach den Zinserhöhungen zeigte der Index häufiger positive Bewegungen (8-mal Plus gegenüber 4-mal Minus). Nach einem Jahr waren die positiven Reaktionen noch deutlicher (10-mal Plus, 2-mal Minus).

Reaktion auf Zinssenkungen der BoE

• FTSE 100: Von den 16 Zinserhöhungen führten kurzfristig 12 zu positiven Bewegungen (4-mal Minus). Auch nach 12 Monaten setzte sich der positive Trend fort, mit 12 positiven gegenüber 4 negativen Reaktionen.

Reaktion auf Zinssenkungen der Fed

• Dow Jones: Die kurzfristigen Reaktionen auf 20 Zinserhöhungen waren ausgeglichen (10-mal Minus, 10-mal Plus). Langfristig zeigte der Dow jedoch ein klares Plus: Nach 12 Monaten gab es 16 positive und nur 3 negative Entwicklungen.
• S&P 500: Ähnlich wie der Dow Jones zeigte der S&P 500 kurzfristig uneinheitliche Reaktionen (12-mal Minus, 8-mal Plus). Langfristig dominierte jedoch ein positives Bild, mit 16 positiven und nur 3 negativen Entwicklungen nach 12 Monaten.

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DAX40

Seit August 2008 zählen wir 30 Zinsänderungen der EZB. Achtzehnmal wurden dabei die Zinsen gesenkt, zwölfmal erhöht. Zuletzt beeinflusste besonders die Corona-Pandemie, geopolitische Konflikte und eine anhaltende Inflation den Leitzins, der im Jahr 2023 mehrfach angehoben und im Jahr 2024 bereits wiederholt gesenkt wurde. Aktuell befindet sich der Leitzins auf einem Niveau von 3,40 Prozent.

Wider Erwarten führten die Zinssenkungen kurzfristig nicht unbedingt zu einem Anstieg des DAX. Nach 10 von 18 Leitzinssenkungen der EZB lag der DAX eine Woche später im Minus.

Ein anderes Bild ergibt sich sechs Monate nach den Leitzinssenkungen. Nach den Senkungen lag der DAX drei mal im Minus, zwölfmal im Plus. Zwölf Monate nach den Leitzinserhöhungen ergibt sich dann ein eindeutiges Bild – bei allen Leitzinssenkungen lag der DAX nach einem Jahr im Plus. Allerdins reagierte der DAX auf die jüngsten Leitzinsänderungen nach sechs Monaten fast durchgehend positiv.

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EuroStoxx50

Die Reaktionen des EuroStoxx50 auf Leitzinsänderungen der EZB sind denen des DAX ähnlich. Kurzfristig lässt sich kein eindeutiger Trend ableiten. Eine Woche nach der Leitzinsenkung ist der Index in 9 von 17 Leitzinssenkungen jeweils im Minus.

Erst nach sechs Monaten verschiebt sich das Verhältnis. Nur noch in 5 Fällen lag der EuroStoxx50 nach dieser Zeitspanne im Minus.

Zwölf Monate nach den Leitzinsänderungen ergibt sich dann wieder ein (fast) eindeutiges Bild. Nach so gut wie allen Leitzinsänderungen der EZB lag der Index ein Jahr danach im Plus. Es gibt nur eine Ausnahme nach der Leitzinssenkung im September 2014. Auf die Leitzinserhöhungen der EZB reagierte der EuroStoxx50 in der Regel positiv – hier gab es zwar Ausnahmen, allerdings geht der Trend nach einer Leitzinserhöhung dazu, dass auch der EuroStoxx50 steigt.

FTSE100

Seit Februar 2008 ging es nur selten mit den Zinsen der Bank of England bergauf – im November 2017 und im August 2018. Ansonsten handelte es sich um Zinssenkungen. Dieser Trend hat sich allerdings seit der letzten Zinssenkung der BoE im März 2020 umgekehrt. Mit der Zinserhöhung am 16. Dezember 2021 stiegen die Zinsen rasant an. So wurden die britischen Leitzinsen seit dem acht mal erhöht und befinden sich im Dezember 2022 bei 3,50 Prozent. Im Februar, März, Mai, Juni und August 2023 wurde der Leitzins erneut angehoben und fand seinen vorläufigen Höhepunkt bei 5,25 Prozent. Durch die letzte Zinssenkung am 01.08.2024 sank der Leitzins wieder auf 5,00 Prozent. Experten gehen auch in Zukunft von weiteren Senkungen aus.

Die Reaktionen des FTSE100 auf Leitzinsänderungen der Bank of England sind durchmischt. Kurzfristig lässt sich kein eindeutiger Trend ableiten. In der Hälfte der Senkungen notiert der FTSE100 eine Woche nach der Leitzinssenkung niedriger. Bei Leitzinserhöhungen steigt der Index allerdings in der Regel häufiger, hier lässt sich ein Trend ableiten: Erhöht die EZB die Zinsen, steigt der Eurostoxx in 12 von 16 Fällen an.

Sechs Monate nach einer Leitzinsänderung lag der Index etwas mehr im Plus als im Minus. Ein eindeutiger Trend lässt sich hier aber nicht ableiten. Ein Jahr später lag der Index dann meist deutlich im Plus, in nur 6 von 16 Zinsänderungen lag der FTSE 100 nach 12 Monaten im Minus.

Dow Jones

Deutlich uneindeutiger sind die Reaktionen des Dow Jones auf Leitzinsänderungen der US-Notenbank Fed. Seit Anfang 2008 zählen wir 32 Leitzinsänderungen. 12 von ihnen waren Leitzinssenkungen, 20 waren Erhöhungen.

Eine Woche nach Leitzinsänderungen stand der Dow Jones 15 Mal im Plus und 17 Mal im Minus. Eine generelle Schlussfolgerung lässt sich deshalb nicht formulieren. Nach Leitzinssenkungen war er sieben Mal im Plus und fünf Mal im Minus eine Woche später. Ähnlich ausgeglichen ist das Bild nach Leitzinserhöhungen, der Index war sowohl zehnmal im Minus als auch zehnmal im Plus.

Auch nach sechs Monaten ergibt sich kein einheitliches Bild. Kurios: Sechs Monate nach den Leitzinssenkungen verzeichnete der Dow Jones im Betrachtungszeitraum fast immer ein Minus. Dieser Trend änderte sich bei den jüngsten Leitzinsänderungen – hier verzeichnete der Dow Jones meist eine positive Entwicklung.

Zwölf Monate nach Leitzinssenkungen lag der Dow Jones sieben Mal im Plus, fünf Mal im Minus. Ein positiver Trend zeichnet sich leicht ab. Zwölf Monate nach Leitzinsänderungen lag der Dow Jones mehrmals im Minus, aber zum überwiegenden Teil im Plus. Insgesamt lässt sich beim Dow Jones kein eindeutiger Trend ablesen.

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S&P 500

Ein ähnliches Bild ergibt sich für den S&P 500 nach Leitzinsänderungen der Fed. Nach einer Woche liegt er 14 Mal im Plus und 18 Mal im Minus. Auf Leitzinssenkungen folgte in sechs von zwölf Fällen ein Anstieg. Auf Leitzinserhöhungen in 12 von 20 Fällen ein Abstieg.

Auch der S&P 500 ist sechs Monate nach den Leitzinssenkungen im Betrachtungszeitraum überwiegend im Plus. Zwölf Monate nach Leitzinsänderungen ist der Index 24 Mal im Plus und sieben Mal im Minus. Die Leitzinssenkungen hatten keinen eindeutigen Effekt auf den Index, in beden Fällen überwiegt ein positives Ergebnis. Hier lässt sich wieder ein Trend erkennen: Vor allem auf lange Sicht scheinen Leitzinserhöhungen einen Anstieg des S&P500 zu begünstigen.

Fazit

Kurzfristig (1 Woche) lässt sich kaum ein eindeutiger Effekt von Leitzinsänderungen der EZB auf den DAX und den EuroStoxx50 ableiten. Nach sechs Monaten lässt sich meist die Tendenz erkennen, dass auf eine Absenkung des Leitzinses ein Aufschwung des Index folgte und umgekehrt. Zwölf Monate nach Leitzinsänderungen ist das Bild eindeutiger: Wurde der Leitzins gesenkt, sind DAX und EuroStoxx50 in der Regel gestiegen, allerdings gibt es auch hier zahlreiche Ausnahmen. Wurde der Leitzins gehoben, sind die Indizes meist ebenfalls nach einem Jahr im Plus.

Bei Dow Jones und S&P 500 lassen sich weder sehr kurzfristig noch nach zwölf Monate nach Leitzinsänderungen der Fed eindeutige Effekte feststellen. Die Daten im Betrachtungszeitraum erwecken sogar den Eindruck, dass Leitzinserhöhungen nach zwölf Monaten einen positiven Effekt auf die Börsen hatten. Hier können jedoch andere Faktoren eine wichtigere Rolle gespielt haben. Generell muss beachtet werden, dass die Leitzinsen nur zum Teil auswirken auf einen Index haben. Auch andere wirtschaftliche oder politische Faktoren beeinflussen Aktienkurse zum Teil deutlich.

Ein eindeutiger Trend lässt sich daher nicht ableiten, allerdings könnten Anleger die Tendenzen der Indizes nach Leitzinsänderungen für Investment-Entscheidungen nutzen.

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Weiterführende Links

Statista: Entwicklung der Zinssätze der Europäischen Zentralbank

SWR: EZB senkt Leitzins: Das bedeutet die Zinswende für Verbraucher

Tagesschau – EZB erhöht Leitzins um 0,75 Prozentpunkte

Tagesschau – Fed erhöht Leitzins erneut massiv

Süddeutsche Zeitung – Bank of England erhöht Leitzins auf drei Prozent

Handelsblatt – US-Notenbank senkt überraschend Leitzins

Das Investment – Stimmen zur US-Zinssenkung

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